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    刚从过热和通胀中走出来的中国经济，已明显迎来衰退，游走在通缩边缘，同时也不排除滞胀风险。央行选择在数据公布前进行降息操作，首先达到了提前对冲悲观数据的目的。据我们预测，即将公布的6月（半年度）经济数据将会非常难看，CPI将回落至2.3%附近甚至更低，创下29个月新低，且会进一步下滑，而二季度GDP可能下滑至7.5%附近。信贷数据可能勉强符合年初目标，M2仍然会显著低于年初的目标，同样的信贷根本带不来同样的货币增长。

    我们认为下一次降准也会很快，而近期央行连续进行的逆回购，规模之大已经达到了一次“降准”的效果。近期的货币政策实际是组合拳，逆回购+降息+利率进市场化推进等同时发力。选择动用略超出市场预期的利率手段，我们认为是央行基于直接给经济减压、稳住经济下滑的考虑。对于投资者来说，市场对于经济悲观预期的体现已经持续很久，我们后面会详细谈到。